引 言：

  1月10日，A股三大股指翻綠，但光伏、風電板塊卻異常躁動。導致光伏、風電板塊大熱的直接原因是，1月9日，國家發改委、能源局正式下發《關于積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》（下稱《通知》）。

  作為新能源行業2019年頭份重要文件，該《通知》一經發布便引起關注。《通知》從規模管理、電價補貼、電量交易等多個方面明確了對光伏、風電平價上網的支持，盡管相關細則仍有待后續制定和出臺，但該《通知》已被普遍解讀為為國內光伏、風電企業加快平價上網的進程創造出有利條件。-界面

  ▌“光伏平價上網”是什么？

  光伏發電項目一般可按照項目規模分為集中式與分布式電站兩種形式，前者通常接入高電壓等級輸電網，后者通常接入配電網或直接連接用戶，其“平價”標準分別對標傳統能源發電成本與用戶購電成本，即通常說的發電側平價與用戶側平價。

  發電側平價定義為：光伏發電即使按照傳統能源的上網電價收購(無補貼)也能實現合理利潤。目前國內成本低、利用廣的電力來源為煤電，因此光伏在我國實現發電側平價的條件可以理解為光伏發電成本達到煤電水平。

  用戶側平價的實現則要求光伏發電成本低于售電價格，根據用戶類型及其購電成本的不同，又可分為工商業、居民用戶側平價。

  ▌光伏發電:正在全球范圍內成為環保且便宜的電源

  能源轉型大勢所趨，奠定光伏長期增長基調

  電力結構優化對全球能源轉型非常重要。目前世界能源仍以化石能源為主，隨之而來的能源枯竭問題和能源環境污染問題日益突出，全球能源消費向清潔能源轉型大勢所趨。

  根據BP數據，1980-2017年，全球一次能源消費中非化石能源占比由8%上升-15%，未來該比例將繼續提升。

  電力是能源終端消費的重要形式之一，根據國家電網及IEA數據，1980-2017年其占比由11%提高到19%。隨著電力在能源終端消費中占比的提升，發電能源在一次能源消費中的占比也由1980年的25%左右上升-40%左右。

  國家電網測算顯示，未來全球電力需求增速為一次能源消費增速的4倍，因此電力在終端能源消費中的占比，以及發電能源在一次能源中的占比都將繼續上升。

  高能效情景下，2050年德國、法國、日本電氣化水平超過55%，相比2016年提升超過25個百分點。印度、中國電氣化水平達到38%、48%，提升超過23、26個百分點。

  隨著占比的提升，電力結構優化對一次能源消費結構優化的重要性也逐漸增強。因此，大力發展光伏等清潔電力將有助于提高非化石能源在全球一次能源消費中的占比，優化全球能源結構。

  為緩解能源枯竭壓力、解決能源環境污染問題、應對全球氣候變化，全球各國做出自主減排貢獻承諾并制定可再生能源發展目標，為各國大力扶持和發展清潔能源之一的光伏埋下伏筆。

  ▌中印領跑，歐洲復蘇，新興崛起，短期增長動力充足

  全球新增裝機逐步向中國、美國、印度、日本以及新興市場轉移。

  2007年后，西班牙、德國、意大利等歐洲國家光伏需求接連爆發，全球光伏裝機規模迎來第 一輪高速增長，2007-2011年全球累計光伏裝機規模由8.6GW增長-69GW，年增速維持在50%-80%。

  歐債危機后，歐洲各國下調光伏補貼，歐洲光伏需求2011年后增長緩慢。

  隨著中國光伏標桿電價政策實施，以及日本福島核事故后的光伏大發展，中國、日本光伏市場加速開啟，新增裝機屢創新高。

  同時，美國、印度、拉美等市場相繼啟動，全球光伏迎來新一輪裝機熱潮。

  中國光伏組件出口目標市場集中度持續下降，呈現以新興市場為主的多點開花局面。

  2017年，以印度、澳大利亞、墨西哥、阿聯酋為代表的新興市場對中國光伏組件的需求顯著增加，中國組件出口對日本、美國、德國等傳統需求大國的依賴程度有所下降。

  2018年1~9月，以新興市場為主多點開花的局面繼續擴大。

  由于受到商品與服務稅(GST)及保障性關稅影響，中國對印度組件出口額同比下降21%，占比下降11個百分點。

  歐洲市場有所復蘇，中國對荷蘭、烏克蘭的組件出口金額占比分別達到2.6%、4.2%。

  此外，澳大利亞、墨西哥進口中國光伏組件金額同比增長220%、258%，占比分別達到10.4%、10.3%，同比提升4.0、4.4個百分點。

  降本潛力巨大，2019~2027年全球逐步實現發電側平價與電源替代

  全球各國光伏發電成本(LCOE)大幅下降，競標低價頻現，且未來仍有充足降本空間，全球平價可期，發展潛力巨大。

  2010~2017年間，受益于光伏組件與電站BOS等成本下降，全球主要國家集中式光伏發電LCOE下降了40%~75%。此外，全球光伏項目競標低價頻現，多地光伏競標電價已低于當地火電上網電價。

  目前，全球光伏降本潛力未盡，未來仍有大幅下降空間。預計2017~2040年全球主要國家光伏發電成本還有40%~80%下降空間。

  在目前全球多個國家光伏競標電價已低于或接近煤電/氣電電價的基礎上，各國光伏發電仍然有大幅降本的空間，意味著光伏在未來幾年內實現全球發電側平價已無懸念，有潛力成為具競爭力的電源形式，進而憑借其經濟性、環保性與資源充足性擴大份額成為支柱性電源。

  根據我們的測算，在主要用電大國中，除中國以外，美國將于2022年實現光伏發電側與氣電平價，2027~2029年達成存量氣電替代條件;印度將于2019年實現光伏發電側與煤電平價，2027年左右達成存量煤電替代條件;其他國家平價時間大部分在2020年及之后。

  ▌傳統市場開始復蘇，新興市場多點開花

  美國:2018年需求低谷，2019~2022年恢復增長

  2018年預計裝機規模維持10~11GW，實際組件需求5~6GW。美國ITC(投資稅收減免)政策原定于2016年到期，ITC退坡預期造成2016年搶裝。

  2017年受ITC延期利好 ** ，美國市場未出現搶裝后需求斷崖式下跌，新增裝機量仍達到10.6GW。同時，受“201法案”的加稅預期影響，部分開發商開始囤貨，因此2017年實際組件采購量估計達到15~16GW。

  2018年美國開始執行30%的“201關稅”。此外，中國“531”新政后光伏需求急凍，導致全球供需失衡加劇，2019年光伏產品繼續降價預期強烈，兩項因素疊加抑制了2018年需求增長。

  盡管如此，歸功于產業鏈降價，美國2018年各類型光伏發電系統造價與去年同期相當或略有下降，并未大幅增長，且ITC尚未退坡，因此預計2018年美國新增裝機規模維持在10~11GW左右，扣減2017年組件囤貨量后，2018年實際組件需求預計僅為5~6GW。

  2019~22年新增裝機規模預計達到13~15GW/年。

  2022年之前，ITC將為美國光伏提供持續裝機動力，同時“201關稅”逐年下調與中國組件價格下降將 ** 裝機需求增長，預計美國光伏市場將于2019起恢復增長。ITC以“開工”為界，大量項目將于2019~2021年啟動搶補貼，2020~2022年采購安裝避關稅，預計每年新增裝機需求達到13~15GW。

  印度:2018年受兩類稅收政策影響低于預期，預計2019年重回增長

  2017年12月，印度太陽能制造商協會(IA)提出申請對進口的光伏電池(無論是否封裝成組件)實施保障性關稅，印度財政部下屬保障措施總局(DGS)發起調查。

  此后，印度對保障性關稅的征收決策多有反復，截止目前尚未有定論。

  此外，印度商品與服務稅(GST)已自2017年7月1日起開征，目前已經明確光伏組件等產品采購訂單稅率為5%。光伏系統工程其他部分稅率為18%，但目前是否嚴格執行尚有爭議。

  中國“531”新政后，光伏電池片成本及組件封裝成本快速下降。印度向我國進口的光伏組件以多晶為主，根據PVInfoLink的數據，新政后中國一線垂直整合組件廠商常規多晶組件全成本低于0.24美元/W，即使征收25%保障性關稅依然低于印度本土組件，僅高于東南亞低成本產能。

  保障性關稅實施后，印度光伏開發商應首 選非馬來西亞的東南亞進口組件。

  然而東南亞低成本產能不足以覆蓋印度光伏裝機需求，且這些產能主要供給利潤率更高的歐美市場。

  因此，印度仍需從中國進口組件，保障性關稅終將導致印度光伏系統建設成本提高，抑制需求增長。我們預計2018年印度光伏新增裝機需求小幅下滑-8~9GW左右，低于年初市場預期。

  由于2019年7月30日保障性關稅將下調-20%，預計2季度需求平淡。下半年關稅下調、中國組件 ** 格持續下降、國內廠商的印度產線逐漸建成達產，印度需求將有所修復，預計2019年全年新增裝機13~15GW。

  歐洲:MIP到期取消，高性價比中國產品 ** 需求復蘇

  德國2015~2016年逐步取消光伏度電補貼轉向競價機制，西班牙、意大利等歐洲國家效仿。

  補貼退坡削弱歐洲光伏需求增長動力，2016年歐洲光伏新增裝機僅6GW，同比下降30%。

  但隨著光伏發電成本下降，歐洲各國逐步實現平價，內生增長力開始顯現。

  2017年，歐洲主要國家光伏需求已恢復增長，法國、德國新增裝機量增幅30%~50%，土耳其增幅超過300%。

  2017年10月1日-2018年9月3日，歐盟對中國大陸光伏產品實施低限價機制(MinimumImportPrice,MIP)，其中多晶組件低限價0.3~0.37歐元/W，單晶組件低限價0.35~0.42歐元/W。

  限價期間，中國大陸光伏組件在歐洲以外市場的實際售價明顯低于MIP，以保護歐洲本土光伏制造企業為目的的MIP顯著抬高了其光伏安裝成本，抑制了需求。

  2018年9月限價結束后，歐洲市場組件價格快速下降30%以上。

  此外，已經平價且基本脫離補貼的歐洲市場是真正的成長性市場。沒有補貼擾動疊加組件大幅降價，歐洲市場或將在沉積多年后再次出現高增長。

  我們預計歐洲光伏年新增裝機需求將重回10GW以上，2018~2020年達到11~20GW的年新增裝機規模。

  澳大利亞:天然氣短缺及煤電退役背景下，光伏成為優選能源

  電力短缺及電價上漲壓力將持續存在。2016~2017年，澳大利亞天然氣短缺及煤電站退役造成澳大利亞出現供電缺口，電價持續大幅度上漲。由于電價昂貴等因素，2017澳大利亞光伏發電新增裝機量達到歷史新高1.34GW。

  雖然澳洲政府正在積極采取措施應對天然氣短缺，但我們預計短期內缺氣及煤電退役將會持續，電價壓力將繼續推動光伏的發展。

  預計2019年中國531新政帶來的組件價格下降，及澳大利亞國內缺氣與煤電退役帶來的電價壓力，將進一步提高光伏的吸引力并 ** 裝機需求增長。

  2020年前LRET將持續驅動澳大利亞集中式光伏裝機量增長。

  CER統計數據顯示，目前儲備及為完成LRET需繼續增加的大型清潔能源發電裝機量合計超過6.2GW，按2018年光伏占比約70%的比例估算，2019~2020年需新增的光伏裝機量合計約4.5GW，預計每年新增2~3GW。分布式光伏覆蓋率及單個項目規模的提升將推動裝機量增長。

  由于目前覆蓋率及平均單項目規模已達到較高水平，預計未來兩年分布式裝機量增量略低于2018年，維持在1~1.5GW左右。因此，2019-20年澳大利亞光伏裝機量預計將少維持在3~4GW的較高水平。

  ▌平價空間展望:2026年全球新增裝機峰值約440GW

  由于各國在發電量增速、資源稟賦、電力結構、政策環境等方面都存在明顯差異，而這些差異都將對未來光伏裝機需求產生顯著影響，因此為了使測算盡可能準確，我們對未來光伏裝機需求的測算以國家為單位進行。

  同時，為了使測算的覆蓋范圍盡可能全面，我們選取全球發電量靠前的10個用電大國作為詳細測算對象(合計發電量占全球總發電量之比接近70%)，包括中國、美國、印度、俄羅斯、日本、加拿大、德國、法國、韓國、英國。對全球其他國家進行統一測算。

  測算結果顯示，光伏平價后各國市場相繼啟動，全球光伏新增裝機將在2025年超過400GW，并在2026年達到需求高峰440GW左右。中國、印度、美國依舊是全球光伏需求的主要來源。

  此外，德國、英國、韓國裝機潛力可觀，年峰值需求可達10~20GW。

  日本、法國、加拿大、俄羅斯預計未來光伏發展速度相對緩慢，年均新增裝機需求不超過5GW。

  ▌多晶硅需求受益全球光伏裝機提升

  全球來看，以中國、印度等新興國家為主要驅動力的全球光伏裝機平穩增長。

  全球光伏新增裝機從2014年的37.04GW增長-2017年的102.00GW，復合增長率為40.2%。

  預計2018-2020年全球光伏裝機需求分別為98.50、117.20、139.90GW，假設未來三年單晶路線比例分別為40%、50%、60%，單晶硅片硅耗量分別為3.42、3.33、3.22g/W，多晶硅片硅耗量分別為3.80、3.56、3.33g/W。

  據此預測，2018-2020年硅料總需求量分別約為35.93、40.38、45.66萬噸。

  ▌“領跑者”項目有望推動集中式電站走向平價

  2015年國家能源局提出“領跑者”計劃，初衷在于推動光伏產品技術高端化發展，避免同質化產能重復建設。為了鼓勵企業參與領跑者計劃，文件要求各級地方政府使用財政資金支持的光伏發電項目以及在各級政府機構建筑設施上安裝的光伏發電項目，優先采用“領跑者”先進技術產品。

  2016年啟動的第二輪領跑者計劃引入了競價機制，強調電價在競爭性配置中的重要地位，領跑者項目逐漸起到了推動光伏建造成本和上網電價下降目的。

  隨著前兩批“領跑者”項目經驗和教訓的積累，政策逐漸完善了對于評選基地的要求:對于基地的日照水平、土地類型及成本、接入系統的建設、電力消納保障以及地方政府推進工作機制和保障制度5個方面進行考核評選，從而達到推動非技術成本的降低。

  隨著第三輪領跑者結果的揭幕，部分地區領跑者報價已經低于當地火電標桿電價，預計隨著后續項目的推進，“領跑者”基地有望大規模進入平價階段。

  工商業項目已逐步具備平價上網能力

  一般工商業電費相較于居民電費要高，消納能力及穩定性更好，且一般工商業配套擁有較大面積的廠房屋頂資源，因此非常適合發展屋頂分布式光伏電站。隨著組件系統價格的下降，工商業屋頂項目已逐步具備平價上網的能力。

  山東東營申請的光伏平價示范項目具有標桿性示范作用，隨著能源局的批復肯定，預計各地工商業平價項目將陸續出現，從而實現工商業屋頂分布式光伏的平價推廣。

  ▌成本降低推動平價，光伏需求瓶頸即將突破

  受制于成本制約，光伏全生命周期度電成本仍顯著高于火電，因此十分依賴于補貼指標的下發。近年來隨著光伏組件成本的下降，光伏發電已在全球部分地區實現了平價:如光照資源充沛的中東地區亦或是電價相對較高的歐洲地區。

  而隨著國內“531”政策的出臺，光伏組件產品價格出現了快速的下滑，預計隨著非系統成本的下降，光伏在國內也有望迎來平價，從而突破補貼瓶頸制約，開啟新一輪裝機需求。

  成本下降，推升光伏發電競爭力

  光伏全產業鏈價格近幾年快速下降

  常見的光伏系統主要由光伏組件、逆變器、匯流箱、支架、變壓器、配電箱、集電線纜等硬件構成。

  近幾年隨著技術不斷進步，產業鏈發展成熟以及規模化擴張，主要光伏產品價格均出現了快速下降。

  組件售價近6年下降幅度近70%，核心原因在于光伏電池成本的快速下降，而光伏電池成本下降原因則在于硅料價格的下降、硅片生產技術的快速進步，以及光伏電池技術的快速進步。

  而逆變器作為光伏電站的核心組件部分，近幾年通過功率提升以及技術迭代，也實現了成本的快速下降。

  而其他光伏產品，如匯流箱、支架、變壓器、配電箱、集電線纜等由于配套產業鏈不斷成熟成本也不斷下降，從而實現了光伏全產業鏈成本的快速下降。

  非技術成本有望跟隨下降

  制約光伏系統建設成本除硬件成本，還包含一系列非硬件支出，如:光伏施工成本、電網接入成本、土地租金費用、勘察設計費用、工程監理費用以及部分隱形成本支出。

  隨著光伏電站開發經驗的積累，施工組織效率呈現不斷提升、單位施工成本呈現不斷下降的趨勢。

  而其余成本如電網接入成本、土地租金費用、勘察設計費用、工程監理費用等，預計隨著光伏電站補貼下調，將呈現下降的趨勢。

  而在政府通過領跑者項目開發的經驗積累下，其余非技術成本有望通過地方政府提供公共服務的形式實現有效降低。

  ▌光伏平價有望突破補貼指標限制，打開增量市場空間

  補貼驅動下的第 一輪高增長

  國內光伏產業商業化起步于2001年無錫尚德第 一條10MW產線的搭建，初期以出口歐美國家為主，國內需求相對較弱。

  由于顯著的成本優勢，國內光伏行業迅速發展壯大。而隨著金融危機等因素造成的歐美需求下滑，以及隨后歐美啟動針對國內光伏產業的雙反活動，國內光伏產品出口嚴重受限，大批光伏企業陸續倒閉。

  2012年7月國家能源局發布《太陽能發電發展“十二五”規劃》，并陸續啟動了分布式光伏發電示范區等措施，國內光伏市場開始陸續啟動。

  2013年7月，國務院發布《關于促進光伏產業健康發展的若干意見》，意見指出2013-2015年國內每年新增光伏裝機容量10GW，到2015年形成35GW以上光伏裝機容量。政策也明確了分地區設立標桿電價，確定光伏發電補貼金額來自可再生能源基金附加，補貼期限為20年。

  政策的明確化，推動了國內光伏裝機容量的迅速增長，由此開啟了國內光伏裝機的第 一輪高速增長。

  2012-2017年期間國內光伏裝機容量從2012年的3500MW迅速增長-2017年的52830MW，增長了15倍，復合增長率高達72.09%。

  2014年由于國家為扶持分布式發展，給予了8GW分布式電站指標，4GW集中式電站指標，而當時分布式經濟性尚未凸顯，造成了分布式指標過剩而集中式指標缺乏，當年裝機出現了一定波動。而后隨著標桿電價的逐年調低，光伏開啟了搶裝熱潮，裝機量呈現逐年放大的趨勢。

  補貼掣肘下的陣痛

  隨著國內新能源裝機量的快速增長，新能源補貼資金需求快速增加，而可再生能源附加費率自2016年1月1日上調-0.019元/kWh后由于經濟環境以及給企業降低負擔等因素制約并未進行上調，可再生能源補貼資金缺口逐年增加。根據財政部的統計，截-2017年末國內可再生能源補貼資金缺口已超過1000億元。

  而在新能源裝機繼續增長，存量電站補貼資金缺口逐年累積增長，補貼缺口逐年增加。

  在此背景下，國家發改委、財政部以及能源局于2018年5月31日聯合出臺了“2018年光伏發電有關事項通知”，通知暫停2018年普通電站指標，對于分布式光伏下發10GW指標支持建設，對于光伏標桿電價I-III類地區分別下調0.05元/kWh，對于“自發自用，余電上網”模式的分布式光伏度電補貼標準調整為0.32元/kWh，而對于“全額上網”模式的分布式光伏按照當地標桿電價進行執行。

  隨著“531”光伏政策的出臺，國內補貼指標縮減，裝機需求預期大幅下降。在企業產能快速擴張的背景下，國內光伏產品價格迎來了一輪快速調整，全行業面臨平價前的陣痛。

  ▌平價正起航，全新市場空間即將開啟

  而隨著光伏全產業鏈產品價格的下降，光伏系統成本正快速下降。

  而非技術成本端，通過優選自然稟賦優秀，同時通過競選基地的方式，由政府承諾提供更方便的接入、更充分的消納以及更好的公共服務降低各企業開發成本已成為一種可行的方式。

  通過幾次“領跑者”開發經驗的積累，基地招標評選政策正逐步完備，而招標電價正顯示這種方式有望推動光伏電價快速走向平價。

  前3批領跑者計劃招標電價呈現快速向當地火電標桿電價收斂，而預計后續“領跑者”招標電價將大面積出現平價上網。

  工商業項目，由于較高的電價，是另一種極有潛力快速實現平價上網的形式。預計隨著山東東營項目的批復，將大力促進工商業平價項目的推廣和 ** 。

  根據國家能源局的統計數據顯示，截-2018上半年，國內光伏裝機總容量僅為154.51GW，全社會總電源裝機容量1730.58GW，光伏占發電設備容量占比約8.93%;2018年上半年光伏發電量823.9億kWh，占全社會用電量32291億kWh的2.55%。

  光伏裝機占比以及發電占比均處于較低比例。參考2017年末意大利光伏發電占比9%，希臘光伏發電占比7%，

  德國光伏發展占比6.1%，中短期來看，國內光伏發電量占比仍有2-3倍的提升空間，對應光伏裝機新增需求309GW-460GW;而考慮到地方政府對于新能源的大力支持以及儲能技術進步和成本的快速下降，國內光伏裝機需求有望遠超這一區間。（報告來源：界面，國金證券，華創證券）